Что такое cвоп

Что такое cвоп

Валютный своп – это продукт, используемый клиентами, которым понадобится обменять две валюты в один день, а затем повторно обменять (своп) те же валюты позже.

Обмен двух валют:

• фиксированный срок.
• согласованную ставку (свопа).

Валютный своп – это одновременная сделка купли-продажи, и две даты расчетов:

• Дата начала. Одна валюта обменивается на другую по согласованному обменному курсу (согласованный курс обмена).
• Конечная дата. Валюты обмениваются по согласованному обменному курсу.

Обменный курс для каждой транзакции обычно разный, и эта разница называется «обменными пунктами». Пункты свопа устанавливаются рынком, они отражают текущие процентные ставки двух участвующих стран на срок действия валютного свопа, а затем добавляются к спотовой ставке или вычитаются из нее и поэтому представляют либо надбавку, либо скидку.

Преимущества валютного свопа

Валютный своп позволяет обменять одну валюту на другую по согласованному обменному курсу и в согласованную дату, а затем произвести повторный обмен этих двух валют позднее по согласованному обменному курсу. Преимущества валютного свопа: защита в случае неблагоприятных колебаний обменного курса и обеспечение большей уверенности в денежных потоках.

Недостатки валютного свопа

Заключив валютный своп, вы не сможете воспользоваться преимуществами каких-либо благоприятных изменений обменных курсов для этой транзакции. Валютные свопы не могут быть продлены. Вы не вправе продлить дату окончания валютного свопа. Если валютный своп больше не нужен, вы не в силах упразднить обмен валюты. Однако вы все еще можете рассчитывать на аналогичный эффект, совершив противоположную операцию валютного свопа. Противоположная транзакция свопа с теми же функциями, что и обмен иностранной валюты. Первоначальная сделка свопа дает вам будущую подверженность риску, и, вводя противоположную сделку свопа, вы, по сути, возвращаете эту будущую подверженность риску к сегодняшнему дню. Что эффективно отменяет будущие риски и/или выгоды, связанные с исходной сделкой своп, и создает другую (противоположную) валютную позицию сегодня.

Каковы значительные риски валютного свопа?

Рынки иностранной валюты нестабильны, и существует риск того, что обмен ставки будут меняться в обратном направлении, что обычно называется «валютным риском». Существует риск того, что деятельность окажется убыточной. Существует риск того, что две валютные операции, образующие операцию свопа, не будут полностью «компенсировать» друг друга по причине разницы между валютным свопом и базовым риском. Свопы – это дифференциалы процентных ставок, обычно актуальных на валютных рынках. Конечно, брокеры, предлагающие контракт на разницу цен (CFD), взимают ставки свопов.

Считаете себя внутридневным трейдером и закрываете сделки к концу дня? Ставки свопа не важны. Реализуя колебания при открытой позиции внимайте ставкам свопов. Они добавляют или вычитают небольшую, но значительную сумму вашей сделки. Поскольку на валютных рынках происходит одновременная покупка или продажа одной валюты другой, разница в процентных ставках для валютной пары, которой вы торгуете, определяет результат.

Свопы специально разработаны с учетом потребностей обеих сторон, участвующих в них. Они не торгуются на бирже, а вместо этого продаются «на внебиржевом рынке» (OTC). Брокеры — как независимые, так и подразделения инвестиционных банков — предоставляют текущие торгуемые котировки цен для широкого диапазона свопов: они обеспечивают ликвидность на рынке, выступая в качестве посредников между инвесторами, желающими занять разные позиции. Для позиций овернайт с вас спрашивается либо положительный своп (ставка свопа добавляется к сделке), либо отрицательный своп (ставка свопа вычитается из сделки). Ставка свопа определяется как процентная ставка за перенос позиций на следующий день для открытых позиций. Ставки свопов или пролонгации обычно взыскиваются за ночь, а тройная ставка свопов каждую среду.

Структурированные продукты: что это такое и как они работают?

Структурированные продукты начали привлекать особое внимание несколько лет назад, но остаются наименее известными среди ряда финансовых продуктов, предлагаемых учреждениями. Индивидуальный клиент принимает решение об обмене переменных платежей по ипотеке, которые привязаны к EURIBOR (европейская межбанковская ставка предложения), на платежи по фиксированной процентной ставке, избежав риска неожиданного увеличения ежемесячных платежей. Крупные компании финансируют себя путем выпуска долговых облигаций, по которым они платят инвесторам фиксированную процентную ставку. Они заключают своп, преобразовывая фиксированные платежи в платежи с плавающей ставкой, привязанных к рыночным процентным ставкам. Причин для этого много, и, как правило, они направлены на оптимизацию структуры долга компании. Точно так же своп годный для компании, выпустившей облигации в иностранной валюте и намеренной конвертировать эти платежи в местную валюту, заключив межвалютный своп.

Валютные свопы образуются, потому что компания получает ссуду или выручку в иностранной валюте для обмена на местную валюту, или наоборот.

Технически своп определяется в зависимости от следующих факторов:

• Дата начала и окончания обмена.
• Номинальная сумма, по которой рассчитываются выплаты обеих сторон.
• Процентная ставка или маржа каждой из договаривающихся сторон.
• Указатель для переменной части.
• Периодичность или частота выплат.

Расчетная база каждой стороны – способ расчета процентных платежей, в основном определяющий, как подсчитываются дни между двумя датами. В наиболее распространенном типе свопа фиксированная процентная ставка выплачивается в обмен на получение переменной ставки, привязанной к справочной ставке: в Европе EURIBOR – самый распространенный.

Оцифровка в оптовом банкинге становится реальностью, особенно в части развития цифровых каналов, направленных на предложение большего количества продуктов и функций бизнес-клиентам, корпоративным и институциональным клиентам. Рынок свопов это 80% мирового рынка деривативов и на конец 2015 года составил 320 триллионов долларов. Поскольку эти продукты обычно адаптируются к потребностям клиента и их нелегко стандартизировать для реализации на бирже, рынок свопов всегда считался внебиржевым.

Рынок свопов – один из крупнейших, наиболее ликвидных, а значит конкурентных в мире.

Несмотря на эти характеристики, в последние годы он не избежал оцифровки, и большой процент распространенных контрактов заключается в электронном виде через такие платформы, как Bloomberg, Tradeweb или платформы отдельных брокеров. Рынок свопов переживает процесс важных нормативных изменений, направленных на обеспечение большей прозрачности и доступа к информации на снижение системного риска.

Как определяются ставки свопов?

Теоретически, когда вы покупаете валюту с более высокой процентной ставкой и продаете валюту с более низкой процентной ставкой, с вас берется положительный своп. Аналогичным образом, когда вы покупаете валюту с более низкой процентной ставкой и продаете валюту с более высокой процентной ставкой, с вас спрашивается отрицательный своп. Допустим, вы хотите купить AUD/USD. Процентная ставка в Австралии составляет 2,5%, а процентная ставка в США – 0,5%. Таким образом, когда вы покупаете AUD/USD, с вас снимается 2,5 – 0,5 = 2% ставки свопа. Когда дело доходит до реальной торговли на Форекс, вам не будут платить точную сумму. Ставки свопа определяются ставкой, которую поставщики ликвидности готовы платить, и поэтому несколько отличаются от фактических ставок.

Рынок свопов стремительно менялся в лучшую сторону за последние 20 лет. Свопы процентных ставок впервые появились еще в 1981 году и сегодня являются одним из самых ликвидных финансовых инструментов в мире. Термин «своп» охватывает чрезвычайно широкий спектр инструментов, что само по себе вызывает некоторую путаницу.

Обычно свопы используют:

• Компании для снижения своих рисков и более эффективного управления своим долгом путем обмена подверженности риску с плавающей (переменной) процентной ставкой на риск с фиксированной процентной ставкой.
• Пенсионные программы и страховые компании для управления процентным риском.
• Центральные банки для контроля своих балансов и использования рыночных ресурсов.

Согласно исследованию ISDA, 95% из 500 крупнейших мировых компаний используют свопы и деривативы. До недавнего времени свопы нечасто использовались пенсионными фондами. Основным препятствием к этому было отсутствие истинного понимания того, как они успешно эксплуатируются, и реальности связанных с ними рисков. Крупные катастрофы с производными финансовыми инструментами затронули попечителей пенсионных фондов до такой степени, что выгоды от свопов омрачались сопутствующими рисками. Действительно, многие пенсионные фонды не решаются предавать гласности использование деривативов (видать, потому что они опасаются потенциально негативной огласки использования «рискованных» стратегий, даже несмотря на то, что стратегии действительно снижают риск внутри фондов).

Причиной катастрофы с производными финансовыми инструментами является способ их использования, а не риски самих инструментов. Например, картина следующая. В одном особо важном деле проблема возникла в результате сильных убеждений в отношении ожидаемого направленного движения рынков, с которыми были связаны производные финансовые инструменты. По мере того, как истинные риски и преимущества свопов становятся все более ценными, пенсионные фонды спешат рассмотреть вопрос об их более широком использовании в будущем. При правильной реализации свопы снижают некоторые очень специфические риски, присущие пенсионным фондам, лучше, чем любая другая стратегия или инструмент. Существуют разные типы свопов, обозначенные ниже.

Свопы процентных ставок

Два контрагента по процентному свопу заключают соглашение об обмене процентных платежей в течение определенного периода времени на указанную базовую условную сумму. Обычно сторона (контрагент A) платит фиксированную процентную ставку, а другая сторона (контрагент B) платит плавающую ставку. Ниже показан пример процентного свопа на плавающую ставку:

Контрагент A (Инвестиционный банк) «обменивает» платеж с фиксированной процентной ставкой контрагенту B (Пенсионный фонд) на выплату процентов с плавающей ставкой. В течение срока действия свопа Пенсионный фонд платит Инвестиционному банку плавающую ставку и получает взамен фиксированную процентную ставку.

Какую выгоду получает Пенсионный фонд, получая фиксированную ставку по свопу?

В результате «получения фиксированной ставки» посредством процентного свопа, как описано выше, чувствительность активов Пенсионного фонда к процентной ставке становится более близкой к чувствительности его обязательств к процентной ставке. А это значит, что после того, как такие свопы будут включены в фонд, стоимость активов Пенсионного фонда тесно меняется наряду со стоимостью некоторых его обязательств по мере изменения ставок.

Процентные свопы помогают «обезопасить» от колебаний процентных ставок; прибыли или убытки по контракту на своп равняются прибылям или убыткам по обязательствам.

Свопы инфляции и ставок

Свопы на инфляцию работают аналогично процентным свопам. Разница в том, что контрагент B платит фиксированный курс в обмен на преобладающий уровень инфляции, защищая схему от воздействия инфляции на портфель облигаций. В большинстве случаев индекс розничных цен (RPI), основной показатель инфляции в Великобритании, используется для представления преобладающего уровня инфляции.

Какую выгоду Пенсионный фонд получает от заключения свопов на уровень инфляции?

Выгода в получении активов, связанных с инфляцией, особенно с очень долгим сроком погашения, что соответствуют его обязательствам, связанным с инфляцией. Рынок свопов на инфляцию не такой ликвидный, как рынок процентных свопов, но в настоящее время он эффективно удовлетворяет определенные потребности пенсионных фондов и постоянно развивается. До недавнего времени количество доступных контрактов было ограниченным. Наличие менеджера с опытом и знаниями этого рынка важно при выполнении контракта.

Обмен активами

Своп портфеля, опять же, сводится к простому обмену денежными потоками. Рассмотрим следующий пример: Контрагент B (Пенсионный фонд) покупает облигации и соглашается выплачивать купонный доход и погашать основную сумму по этим облигациям контрагенту A (инвестиционному банку) при наступлении срока их погашения. Взамен контрагент A (инвестиционный банк) будет платить контрагенту B (пенсионному фонду) заранее определенную серию денежных потоков, адаптированную к требованиям схемы; частота выплат ежемесячная. Схема обеспечивает более точное совпадение активов и обязательств денежным потокам.

В большинстве случаев при согласовании условий контракта обе стороны контракта на обмен портфелем носят равную стоимость. Другими словами, начальная рыночная стоимость портфеля облигаций на одной стороне свопа равна приведенной стоимости заранее определенных платежей на другой стороне свопа. Качество облигаций в портфеле меняется; своп модифицируется с учетом свежих характеристик.

Выгода пенсионного фонда от обмена денежных потоков по облигациям на индивидуальные денежные потоки

Фонд свободно покупает «лучшие» облигации, не ограниченные сроками выплаты обязательств, эффективно сопоставляющие свои активы со своими обязательствами.

Почему пенсионные фонды используют свопы процентных ставок, инфляции и портфельные свопы?

Зачем использовать свопы? Растущее использование свопов и заинтересованность в них пенсионными схемами корпоративных и местных властей является прямым результатом периода устойчивой низкой эффективности активов и увеличения разрыва между обязательствами. Этот трудный период побудил многие фонды отдать предпочтение инвестициям с фиксированным доходом с целью снижения волатильности активов по сравнению с пенсионными обязательствами; при этом попечители признали, что активы пенсионных фондов, более прямая связь с обязательствами. Свопы достигают этой цели лучше, чем любой другой инструмент.

Преодоление разрыва

Для многих пенсионных фондов сопоставление долгосрочных обязательств с обычными облигациями не всегда является практическим решением. Длинные облигации находятся в дефиците на рынке. В частности, любой пенсионный фонд со средней продолжительностью обязательств более 17 лет (что характерно для многих схем) автоматически будет иметь несостыковки. Самый долгосрочный индексируемый эталонный индекс, доступный на рынке, ранее имел дюрацию чуть более 16 лет (FTSE больше 15 лет, индексируемых в Великобритании). Решая эту проблему, в Бюро по управлению долгом обсудили идею выпуска «сверхдлинных» облигаций с 50-летним сроком погашения.

Эти облигации приветствуются пенсионной отраслью; сверхдлинные облигации все равно не предоставляют гибкость, ликвидность и спектр сроков погашения, предлагаемым рынком свопов, важному шагу в правильном направлении. Отметим, что процентные свопы наделены серьезным сроком погашения, часто 50 лет и более. Поскольку дюрация аддитивна, долгосрочные свопы в портфель с фиксированным доходом, — эффективный инструмент для увеличения общей дюрации активов. Свопы ограничивают рост дефицита финансирования и позволяют образовать профиль обязательств.

Многие пенсионные схемы предлагают льготы, связанные с инфляцией. Распространенная структура пособий предусматривает пенсии, в целом увеличивающиеся с инфляцией, нижний предел в 0% и верхний предел в 5%. Когда инфляция выходит за эти границы, индексированные облигации не основательно соответствуют обязательствам. Своп на уровень инфляции контролирует несостыковки, так как максимальный и минимальный уровни добавляются в своп-сделку. Наконец, для пенсионного фонда с предсказуемым графиком пенсионных выплат своп портфеля обеспечит равенство активов и обязательств. Хотя схема склоняется инвестировать в портфель облигаций с купонами датам выплаты пенсий, это редко бывает адекватным решением по нескольким причинам.

Во-первых, инвестирование исключительно на основе пенсионных выплат может не привести к покупке «лучших» облигаций (с точки зрения инвестиционного качества). Во-вторых, не все даты выплат доступны по обычным облигациям. Но не существует индексированных облигаций со сроком погашения в период с 2016 по 2020 год, что затрудняет точное сопоставление для большинства схем. Наконец, реструктуризация такого портфеля облигаций при изменении условий фонда обременительная и дорогостоящая. В качестве альтернативы вместо того, чтобы физически продавать существующие облигации и покупать новые облигации, фонд мог бы реструктурировать денежные потоки с помощью единого контракта своп, не затрагивая существующий портфель облигаций.

Часть основных проблем, с которыми сталкиваются пенсионные фонды

Одной из наиболее серьезных проблем, с которыми сталкиваются многие пенсионные фонды, является несовпадение их активов и пассивов, что вызывает озабоченность по мере приближения все большего числа пенсионных выплат. В последние годы пенсионные фонды уделяют больше внимания способам:

• Улучшение связи между активами и обязательствами пенсионного фонда в целом и, в частности, контроль риска несоответствия.
• Денежные потоки пенсионного фонда.
• Характер обязательств пенсионного фонда, независимо от того, привязаны ли они к инфляции или являются фиксированными.

Стратегии, что пенсионные фонды используют для решения этих проблем

В своем запасе пенсионные фонды имеют ряд различных стратегий для решения этих проблем. Здесь основное внимание уделяется двум:

• Согласование продолжительности. Защита пенсионного фонда от параллельных колебаний процентных ставок. Эта стратегия более простая и дешевая в реализации, чем сопоставление денежных потоков, поскольку доступен более широкий диапазон облигаций и свопов. В частности, свопы процентных ставок согласовывают долготу.
• Согласование денежных потоков. Стратегия направлена ​​на обеспечение выплаты денежных потоков пенсионного фонда при наступлении срока их погашения. Любое изменение процентной ставки, в любом направлении, не повлияет на фонд с идеально подобранным денежным потоком; этого совпадения трудно достичь на практике с использованием обычных связок.

Обе стратегии реализуются с рядом свопов, в зависимости от того, чего в конечном итоге стремятся достичь попечители. Для реализации стратегии сопоставления временных рамок доверительные собственники применяют свопы процентной ставки и/или уровня инфляции (в зависимости от характера обязательств); точная стратегия сопоставления денежных потоков потребует кредитный портфель.

Использование процентных свопов для равенства продолжительности

Одним из способов воздействия свопов на активы пенсионной схемы является увеличение дюрации портфеля облигаций. Но зачем пенсионному фонду повышать свою чувствительность к изменениям процентных ставок, участвуя в процентном свопе? Обязательства пенсионного фонда обычно гораздо более чувствительны к процентным ставкам, чем его активы. Участвуя в процентном свопе и увеличивая срок своих активов (его чувствительность к изменениям процентных ставок), пенсионный фонд равняется своим долгосрочным обязательствам; будущие обязательства дисконтированы до их приведенной стоимости.

Процентные ставки носят обратную зависимость от приведенной стоимости. По мере роста процентных ставок приведенная стоимость падает, обязательства пенсионного фонда уменьшатся. И наоборот – процентные ставки упадут, обязательства пенсионного фонда увеличатся. Чем дольше обязательства, тем быстрее изменится приведенная стоимость обязательств при изменении ставок. Добавляя процентные свопы к пенсионному портфелю, достигая единого уровня чувствительности активов и пассивов к колебаниям процентных ставок и, следовательно, роста и падения стоимости с одной и той же скоростью (при изменении ставок), срок совпадет.

Использование свопов портфелей для лучшего соответствия денежных потоков

Портфельные свопы актуальны, когда пенсионная схема желает более точно согласовать будущий поток финансовых средств, чем с обычными облигациями, при этом обеспечивая хорошую продолжительность.

Преобразование денежных потоков по облигациям в пенсионные выплаты с помощью своп-договора

Многие пенсионные схемы предлагают своим членам льготы, связанные с инфляцией. Индексированные активы представляют собой хорошее решение для сопоставления обязательств. Хотя индексированные облигации являются вариантом для пенсионных схем, желающих застраховаться от инфляции, свопы на уровень инфляции, вероятно, представляют собой более привлекательную альтернативу. Многие пенсионные схемы предлагают выплаты, которые в целом увеличиваются с инфляцией, но в определенных пределах. Ежели инфляция выйдет за пределы этого диапазона, привязанные к индексам облигации не смогут точно сопутствовать обязательствам. Своп инфляции полезен для контроля этой разницы.

Итак, почему индексируемые ценные бумаги не являются идеальным решением для пенсионных фондов, желающих застраховаться от риска инфляции? Из-за безрисковой природы индексированных облигаций доходность, предлагаемая этим классом активов, невысока. В качестве альтернативы существуют корпоративные облигации, привязанные к индексу с несколько более высокой доходностью, но предложение ограничено (в отличие от облигаций, они небезопасны). Кроме того, ни единая из этих привязанных к инфляции облигаций не имеет достаточно серьезного срока для удовлетворения всех потребностей. Инфляционные свопы являются гибкими инструментами по сравнению с рыночными ценными бумагами (с точки зрения срока погашения, ликвидности и даты платежей) для защиты (иммунизации) пенсионного фонда от риска инфляции.

Сопутствующие риски

Недопонимание

Доверительным управляющим не обязательно понимать всю детальную внутреннюю механику работы свопов, чтобы использовать их эффективно; примерно так же, как не нужно понимать внутреннюю механику автомобиля, управляя им. С помощью своих советников доверительные управляющие должны понимать все риски, связанные с их использованием в контексте своего фонда.

Администрирование свопа

Из-за их относительной сложности администрирование своп-контрактов часто осуществляется менеджером фонда, инвестиционным банком или инвестиционным консультантом, что должны сообщать о проблемах/результатах попечителям. Конкретные административные вопросы: мониторинг эффективности свопов для согласования продолжительности активов и обязательств, управление обеспечением и реструктуризация свопов, при необходимости, по мере изменения эталонного показателя обязательств.

Риск рыночной стоимости

В большинстве случаев своп равен нулю на момент его совершения. Со временем стоимость свопа либо увеличивается (положительная), либо уменьшается (отрицательная) по мере колебания ставок.

До тех пор, пока стоимость активов пенсионного фонда остается постоянной по отношению к его обязательствам при колебаниях ставок (что является целью свопа при использовании в стратегии сопоставления дюрации/инфляции), риск снижения стоимости о свопе погоды не делает. Чистого влияния на платежеспособность фонда нет.

Кредитный риск

Если значение свопа положительное, пенсионный фонд подвержен кредитному риску в отношении контрагента по свопу, в данном случае инвестиционного банка. Фактически, контрагент «должен» пенсионному фонду положительную стоимость свопа. Риски пенсионного фонда перед его контрагентом ограничены суммой свопа.

Снизит кредитный риск:

• тщательный выбор контрагента.
• выполнение договоров залога.

Использование договоров залога снижает риск контрагента. При таком соглашении, когда значение свопа сверх согласованного порогового уровня, тогда сторона, которая «должна» — пенсионный фонд; своп отрицательный (инвестиционный банк), своп положительный (обеспечение, облигации).

Обеспечение в некотором роде похоже на гарантийный депозит. Частота, с которой проводится мониторинг стоимости свопа и корректировки обеспечения, указывается в соглашении и отражает компромисс между риском и затратами или усилиями.

Правовой риск

Свопы являются юридическими соглашениями и не торгуются на бирже. Скорее, они называются внебиржевыми инструментами. Хотя большая часть документации стандартизирована (контракты ISDA), часто применяются определенные согласованные положения для защиты от различных обстоятельств. Стороны, заключающие договор ISDA, должны уделять пристальное внимание любым нестандартным положениям. Попечители вправе обратиться за юридической консультацией к опытному практикующему специалисту по контракту.

Риск ликвидности

Свопы часто принимают за неликвидные инструменты просто потому, что они не торгуются на биржах. Свопы на самом деле очень ликвидны.

Реализация и практические вопросы, связанные со свопами

Ключевые практические вопросы реализации, что любой пенсионный фонд должен решить вместе со своим инвестиционным консультантом и менеджером перед свопом.

Нужен ли хранитель для наблюдения за свопом?

Нет. Поскольку своп не является физическим активом, он не обязательно должен храниться у хранителя. Хорошей практикой является то, что хранитель ведет учет производных контрактов, заключенных пенсионным фондом.

Как отбираются контрагенты?

Как правило, управляющий фондом выбирает или порекомендует контрагента. Подобные контрагенты должны иметь опыт работы с пенсионными фондами и уметь предоставлять высококачественную отчетность. В случае крупных активов рекомендовано использование более чем одного контрагента.

Сколько стоит реализация свопов?

Точно так же, как у облигации есть спред между покупателями и предложениями, то же самое происходит и со свопом потенциально аналогичной величины. Спред между ценой предложения и предложением для простого процентного свопа примерно от 1 до 10 базисных пунктов (0,01 и 0,10%) в зависимости от сроков обращения.

Что надо знать о выходе из своп-договора?

Поскольку стоимость свопа определяется простым расчетом текущей стоимости, его справедливая стоимость рассчитана точно. После свопа можно выйти по его текущей рыночной стоимости за вычетом спреда между ценой покупки и продажи.

Как сообщается стоимость свопов?

Пенсионный фонд должен обеспечить, чтобы отчеты управляющего фондом включали оценку контрагента, что управляющим фондом проверяется независимо. Этот отчет фонда (оценка свопов), использующийся пенсионным фондом для составления своей бухгалтерской отчетности. Пенсионный фонд должен получить независимую оценку от другого инвестиционного банка или через инвестиционного консультанта. Пенсионный фонд получает достаточную информацию, позволяющую осуществлять мониторинг любых лимитов или ограничений, которые он устанавливает на использование свопов.

Какая документация потребуется для своп-контракта?

Большая часть документации, относящейся к свопам, стандартизирована на протяжении многих лет. Фонду необходимо подписать соглашение Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA) и Приложение о кредитной поддержке (CSA).

Другая относящаяся к пенсионному фонду документация с обновлениями для ознакомления с контрагентом:

• Договор доверительного управления и правила.
• Заявление об инвестиционных принципах и принципах финансирования.

Пример пенсионного фонда

Рассмотрим типичный британский пенсионный фонд с потребностями в сопоставлении обязательств и проиллюстрируем, как свопы минимизируют разрыв. Пенсионный фонд профинансирован на 75% (на постоянной основе) и имел относительно длительный срок обязательств, примерно 21 год. Таким образом, Фонд был особенно чувствителен к изменениям процентных ставок и доходности облигаций. Даже небольшие изменения доходности привели к тому, что Фонд столкнулся с существенным увеличением дефицита финансирования относительно времени активов (пять лет).

Основная цель попечителей в консультации со спонсирующей компанией Фонда – ведать уровнем неустойчивости ставки взносов с целью ее стабилизации. Сопоставление дюрации активов и пассивов с денежными инструментами непрактичное, поскольку обязательства были длиннее любых имеющихся государственных, корпоративных или индексированных облигаций. Решением стал фонд со согласованной продолжительностью. В качестве первого шага: актуарий ответственен за определение контрольного показателя обязательств для конкретной схемы. Как только управляющий узнал стоимость и характер обязательств, для Фонда можно было разработать индивидуальную программу согласования.

Выполнение

Учитывая профиль обязательств Фонда, состоящий в основном из 65% платежей, не привязанных к индексам (примерно 20 лет), и 35% платежей, привязанных к индексам (примерно 24 года), был разработан базовый ориентир, основанный на обязательствах.

ISDA и договор залога были подписаны клиентом. Был назначен хранитель для проведения независимой оценки активов. Перед внедрением свопов оценена потенциальная выгода по сравнению с затратами на внедрение. Фактические общие затраты достаточно низкие. Можно предположить, что для этого Фонда было жизнеспособно возобновить реализацию предлагаемой стратегии. Завершение ISDA и дополнительных соглашений, решение других административных вопросов потребовало определенных усилий от имени попечителей до их внедрения.

Время, потраченное на свопы после исполнения, было минимальным. Использование свопов в процессе согласования продолжительности позволило добиться более точного сходства активов и пассивов Фонда, чем это могло бы быть достигнуто в противном случае с обычными активами. Точную же цену обязательств невмоготу предсказать (пенсия зависит от будущего срока жизни получателя ренты).

Решение, ориентированное на обязательства, устраняет подавляющее большинство рисков, связанных с процентной ставкой и инфляцией, что было значительным. Ключевая цель снижения нестабильности взносов достигнута, а дополнительные выгоды, полученные за счет увеличения сопоставимости обязательств посредством свопов, намного перевешивают усилия, прилагаемые для их достижения.

Без свопов:

Со свопами:

Доходность на кривой свопа считается репрезентативной для доходности корпоративного долга с рейтингом AA.

Кредитный портфель

Соглашение, по которому одна из сторон обязуется провести все выплаты по основной сумме из заданного портфеля облигаций своему контрагенту и получает взамен поток платежей, соответствующих их обязательствам.

Как проверить начисленные ставки ролловера?

Работая с платформой MT4, легко проверить ставки свопа для валютных пар. Щелкните правой кнопкой мыши валютную пару в окне «Обзор рынка», нажмите «Символы» и разверните папку «Форекс», чтобы просмотреть список валютных пар. Затем выберите валютную пару и нажмите «Свойства» для просмотра сведений о ставке свопа. На рисунках 1 и 2 представлена ​​графическая иллюстрация того, как просматривать ставки свопа для валютных пар на торговой платформе MT4.

Рисунок 1: Ставки свопа

Рисунок 2: Ставки свопов

В приведенном выше примере детали свопа для валютной пары EUR/AUD. Информацию о свопе можно понять следующим образом: для контракта 100 000 (или 1 стандартный лот) своп начисляется следующим образом: длинные позиции (покупка EUR/AUD): начисляются свопы – $1,17. Короткие позиции (продажа EUR/AUD): стоимость свопа составляет 0,89 доллара США. В зависимости от размера вашего контракта свопы корректируются нужным образом.

Реализуя мини-лот по EUR/AUD, с вас взимается 0,089 доллара за ночные позиции. Коль вы удерживаете свою сделку в течение 7 дней в неделю, берется 0,089 доллара США x 4 + 0,089 доллара США x 3 (по средам), что дает общий положительный своп 0,596 доллара США. Причина, по которой с вас берется тройной ролловер по средам, заключается в том, что ролловеры не применяются к позициям, удерживаемым в выходные дни (суббота и воскресенье).

Стоит ли беспокоиться о свопах/ролловерах?

Для внутридневных трейдеров пролонгация позиций не представляет особой проблемы, если только не удерживаются ночные позиции и в течение длительного периода времени. В таком случае стоит посмотреть на начисляемые свопы и убедиться, что это не слишком сильно влияет на вашу прибыль.

Свопы, как дополнительный способ заработать проценты по открытым позициям

К вашей позиции добавлен положительный своп. Вы можете, по крайней мере, покрыть любые комиссии или спреды и практически торговать бесплатно; отрицательные комиссии добавляют небольшие, но дополнительные суммы к уже оплаченным затратам на торговлю.